21年争夺未止 民生银行股权格局待考

在经历了近两年时间的“超期服役”之后，民生银行终于将在本月迎来董事会换届。成立20多年来，民生银行股权一直高度分散，虽然你争我夺合纵连横，但各个股东持股比例从未超过10%的红线，其权力制衡体制曾为民生银行的快速发展创造了空间。然而，在安邦系强势入主成为最大单一股东之后，这一情况正在得到改变。在新的股东结构下，民生银行能否延续原先的治理结构和权力制衡机制，有待观察。

董事会“超期服役”近两年，股权大战揭晓在即。

作为国内首家民营银行且由于股权高度分散，民生银行股权结构和股东构成一直是市场关注的焦点。自安邦保险2014年底强势入主成为民生银行大股东之后，原本应于2015年4月举行的董事会换届，因种种原因“超期服役”已经接近两年之久，如今，这一股权争夺大战终于迎来了最后的揭幕。民生银行日前公告，2月20日，公司将召开2017年第一次临时股东大会、2017年第一次A股类别股东大会和2017年第一次H股类别股东大会，选举产生公司第七届董事会。

根据此前民生银行公布的候选人名单，第七届董事会18名董事候选人中，3位执行董事不变，分别为洪崎、梁玉堂、郑万春。其中，洪崎为现任董事长，梁玉堂为副董事长、郑万春为现任行长。除了6位独立董事，9名股东董事候选人分别为张宏伟、卢志强、刘永好、史玉柱、吴迪、姚大锋、宋春风、田志平、翁振杰。其中，后3名董事候选人为新入人选。郭广昌离席，史玉柱此番重回董事席位。此次换届是等额选举，董事候选人在股东大会上经全体股东半数以上通过后即可任职。前任总经理王玉贵已改为第七届民生银行外部监事候选人。中国人寿王军辉、复星集团郭广昌、新希望集团王航不再进入新一届董事会席位，王航改任为新一届股东监事。

上述3名新入选的候选人中，田志平现任北京复朴道和投资管理有限公司副总经理。田志平曾任浦发银行新加坡分行筹备工作组负责人、中国工商银行四川省分行副行长、中国工商银行伦敦有限公司董事总经理和中国工商银行中东有限公司董事长、总经理。宋春风现任中国船东互保协会总经理。宋春风曾担任中远（香港）保险顾问有限公司董事总经理、深圳中远保险经纪有限公司董事长兼总经理。翁振杰现任重庆国际信托股份有限公司董事长、首席执行官（CEO）。翁振杰曾任重庆国际信托有限公司董事长和首席执行官（CEO）、董事长（代）和首席执行官（CEO）、首席执行官（CEO）和董事、西南证券董事长、重庆三峡银行股份有限公司董事长。

其余的6名候选人中，姚大锋自2011年7月至今担任安邦保险集团股份有限公司董事、副总裁，自2010年7月至今担任安邦人寿保险股份有限公司董事、董事长。张宏伟自2000年4月30日起出任民生银行董事会副董事长，张宏伟现任东方集团股份有限公司董事长、联合能源集团有限公司董事局主席、东方集团投资控股有限公司董事长。卢志强自2006年7月16日起出任民生银行董事会副董事长。卢志强现任泛海集团有限公司、通海控股有限公司及中国泛海控股集团有限公司董事长兼总裁、泛海控股股份有限公司董事长、中国民生信托有限公司董事长。刘永好自2009年3月23日起出任民生银行董事会副董事长。刘永好现任新希望集团有限公司董事长、新希望六和股份有限公司董事、四川省川商总会会长，以及新希望全球控股有限公司董事。史玉柱现任上海巨人网络科技有限公司、巨人网络集团有限公司、巨人投资有限公司及重庆新世纪游轮股份有限公司董事长，上海征途信息技术有限公司董事、中国民生股份投资有限公司副董事长、巨人慈善基金会理事长。吴迪现任福信集团有限公司董事长兼总裁、杭州联合农村商业银行董事。

谁持有的股份多，谁的话语权自然就强。从现有的股东结构来看，民生银行主要股东有5家，即安邦系、泛海系、史玉柱、希望系和“东方系+华夏人寿”。上述5家主要股东，围绕此次董事会换届，一直在进行力量角逐。种种迹象显示，在董事会换届临近的背景下，民生银行多个股东都在抢筹以增强自身的话语权。2016年6月29日，民生银行公告称，东方集团股份有限公司与华夏人寿保险股份有限公司签署《一致行动协议》。7月25日至29日，华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股9279.44万股，占该行全部已发行股份总数的0.25%。华夏人寿和东方集团联盟合计持股为20.95亿股，持股比例达到5.74%。2016年12月19日晚间，民生银行发布公告称，“12月15日至16日，卢志强掌控的泛海系共计买入民生银行H股约1.35亿股，占民生银行总股本的0.369%”。同年12月2日，史玉柱大手笔增持民生H股，所持H股比例由1.02%升至9.59%，持有的A+H股总股本由9月末的3.15%增至4.97%，成为该行第三大股东。截至2016年三季度末，安邦系合计持有民生银行15.54%的股份，为第一大股东，泛海系卢志强持有民生银行4.6%的股份（后又增持），刘永好的新希望持有4.18%的股份，证金公司持有4.2%的股份。

围绕民生银行的股权争夺，并不奇怪，除了银行牌照资源的稀缺之外，民生银行本身的价值也十分突出。2016年三季报显示，民生银行期末总资产为5.6万亿元，同比增长24.68%，报告期实现归属于母公司股东的净利润391.63亿元，同比增长2.05%。其信贷和投资类资产超预期高速增长（分别较年初增长19.61%和124%），其中投资类资产占比已升至36.51%，接近信贷资产占比（42.39%）。

史玉柱回归郭广昌离席，各路股东增持减持动作频繁。

在本次董事会换届选举中，最引人关注的，莫过于史玉柱的回归和郭广昌的离席。即将回归民生银行担任董事的史玉柱，已经选择了清空中民投股份。史玉柱在1月15日表示：“因我准备回民生银行担任董事，防止大家误解两者有关联，我已卖掉了全部中民投股份，辞去全部职务。”这意味着，不久前刚刚拿到民生银行董事会董事候选人席位的巨人网络董事长史玉柱，正在为回归民生银行做最后的准备。

史玉柱自2006年担任民生银行非执行董事，2014年3月，史玉柱曾辞去民生银行董事一职。中民投创建于2014年，初始注册资本500亿元，参股股东均为大型民营企业，是国内首家“中字头”民营大型投资公司。中民投创立之初，史玉柱通过北京巨人多赢投资管理中心持有中民投2%股权，并担任中民投董事局副主席至今。

史玉柱和民生银行有很深的渊源。他曾参与早期的民生银行创立。2003年，史玉柱从冯仑手中受让1.43亿股，成为民生银行股东。此后，他多次增持民生银行股票。在2008年金融危机时，史玉柱几乎清空了民生银行股票。到了2010年，史玉柱又开始增持民生银行股票，2011年，其增持力度迅速加大，2016年12月2日，史玉柱再次买入民生银行H股5.95亿股，其H股持股数增至6.65亿股，持股比例由1.02%升至9.59%。加上此前史玉柱执掌的上海健特持有民生银行A股11.5亿股，史玉柱持有的民生银行股份总计18.15亿股，占民生银行总股本比例为4.97%，成为民生银行单一第三大股东。

相比之下，郭广昌则选择了离席。数据显示，郭广昌的复星系自2014年11月22日至2015年1月，累计通过13轮减持，清空了2.76亿股民生银行A股。截至2015年底，其总持股比例降至2.22%，跌出前十大股东之列。民生银行此前发布公告称，公司第六届董事会第二十二次临时会议于2016年12月30日审议通过了《关于复星系集团统一授信的议案》，同意给予上海复星系集团授信额度117.5亿元（含复星系及国药系在公司存量授信额度），期限一年。

数据显示，2016年以来，民生银行股权变动频繁，各路股东你增我减如走马观花一般。2016年6月29日，民生银行第九大股东东方集团和第十大股东华夏人寿结为“一致行动人”，持股比例反超“泛海系”卢志强1.1个百分点。到了7月中旬，卢志强强力增持，将持股比例差距缩小至0.87个百分点。7月25日至29日，华夏人寿通过二级市场增持民生银行A股9279.44万股，华夏保险与其“一致行动人”东方集团总共持股比例达5.74%。民生银行副董事长、新希望集团有限公司董事长刘永好则在同年7月25日、26日、27日连续三天共减持民生银行A股1.49亿股，持有比例降至4.4%。这是自7月18日启动减持，刘永好连续8个交易日减持民生银行股份，总计减持1.58亿股，套现14.66亿元。同年12月19日，民生银行公告显示，泛海国际股权投资有限公司12月15日至16日购买公司H股普通股13475.05万股，占本公司总股本的0.369%。截至12月19日，中国泛海、泛海国际、泛海股权合计持有民生银行18.24亿股。

股权分散福兮祸兮，相对集中或为必要回归。

民生银行于1996年1月12日在北京正式成立，是中国第一家主要由民营企业发起设立的全国性股份制商业银行。登记成立时，民生银行的注册资金为13.8亿元，总股本为1.38亿股，创始股东高达59家，其中48家为民营企业，最大股东持股比例仅为6.54%，股权极为分散。2000年12月19日，中国民生银行A股股票在上海证券交易所挂牌上市。2005年10月26日，中国民生银行完成股权分置改革，成为国内首家实施股权分置改革的商业银行。2009年11月26日，中国民生银行H股股票在香港证券交易所挂牌上市。从历史上的情况来看，围绕民生银行的股权，20多年来已经发生过多次争夺战，出现过多名搅局者，但鲜有一股独大的情况发生。

资料显示，民生银行上市之前的一年半内，其股权结构发生了巨大变化，发生了20余起股权转让，涉及股份约63631万股，占公司总股本的46.1%。前20名股东13名减持。民生银行股权趋向集中，逐渐形成了希望系、泛海系、东方系三大集体，成为民生银行的“三驾马车”。“三驾马车”之间的股权争夺从未停止，2000年3月10日，东方系持股比例达9.42%，逼得刘永好加快动作，迅速增持至9.99%，力保第一大股东地位。然而当面临外部的“搅局者”意图控制民生银行时，这“三驾马车”往往又能调转枪口一致向外。

2006年，董文标担任董事长，作为创始董事、最大股东的刘永好却意外出局，而且毫无征兆。取代刘永好的是泛海控股集团的卢志强。在那届董事会中，卢志强和东方集团的张宏伟被选为民生银行副董事长。2009年3月23日，在民生银行2009年第一次临时股东大会上，第五届董事会成员表决产生，刘永好当选为董事。在随后召开的董事会议上，刘永好被选为副董事长。

2011年上半年，史玉柱在74个交易日之内连续42次增持民生银行，耗资38亿元，进而成为第五大股东。然而，就在此时，中国人寿“一参一控”锁定民生银行。截至2011年上半年末，中国人寿持有民生银行股份达到4.31%，成为第二大股东，当时业内纷纷议论，中国人寿是否要成为民生银行的第一大股东，中国人寿方面则态度暧昧，表态称还将继续支持民生银行未来的融资计划。中国人寿的举动引发了其他股东的反弹。刘永好表态称，“希望民生银行保持民营性质，民生银行成立的初衷，就是希望走出一条特别的路。中国不缺再增加一个国有银行，而中国缺的是有一个治理结构良好的、更多地为民营企业服务的、优秀的、专门以民营企业投资为主的银行。”2015年6月，中国人寿减持民生银行，持有股份降至5%以下。

在成立21年来，民生银行虽然股权变动频繁，但各个股东持股比例从未超过10%的红线，这一情况直到安邦保险的强势入局。2014年11月开始，安邦加快了对于民生银行增持的步伐，11月底持股比例超过5%，仅仅不足20天后，累计持股达到10%。当年12月19日，民生银行公告称，安邦人寿保险股份有限公司（下称“安邦人寿”）、安邦财险、和谐健康保险股份有限公司（下称“和谐健康险”）和安邦保险集团持股比例分别为4.06%、2.69%、1.22%、1.084%，加上收购0.94%股本的委托表决权，安邦集团持股比例合计10%，成为民生银行第一大股东。截至2016年三季度末，安邦系合计持有民生银行15.54%的股份，稳居第一大股东。

一直以来，有观点认为，正是因为民生银行股权高度分散，形成了各路股东之前相互制衡的公司治理结构，为民生银行的快速发展创造了基础。在股权分散发生重大变化的情况下，民生银行这一治理结构能否继续保持，未来将向何处去？武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，股权适度分散是有必要的，如果企业的决策体制能够很好地制衡，适度分散是有利的。但是股权过度分散之后，企业没有实质上的控股股东，会有损企业决策的权威性，所以应该在民主和集中之间寻找一个平衡点，过去的民生银行股权分散走向了极致，现在出现股权的相对集中是一个必要的回归。他认为，安邦是一家保险公司，中国金融业的大方向是混业经营，保险和银行进行合作是有基础的，安邦的加入也改变了民生银行过于分散的股权结构。

民生银行董秘万青元对《经济参考报》记者表示，换届以后，民生银行并没有太大变化，还是一家民营企业主导的银行，虽然现在出现了持股比例在10%以上的大股东，但是现在民生银行的性质还是没有变，整个公司运转和治理上还是延续了过去相对股权分散、没有一股独大的治理风格，实际上，过去也有过一个大股东拥有两个董事席位的前例。另外，他表示，在现在的经济下行期下，银行的估值相对比较低，盈利能力还是比较强的，从投资的角度来看，安全边际还是比较高的，每年分红股息率也比较高，是一个不错的选择。对于民生银行而言，总有一个从小到大的过程，现在民生银行的体量也不小了，从发展速度来看，还是取决于经济形势，如果经济形势不好企业发展太快的话，可能将来埋下的隐患也大。