读懂美联储藏在明牌中的暗语

纽约股市三大股指近来屡创新高。不能否认的是，美国联邦储备委员会在加息政策上的“坚定”、“公开”与“透明”，消除了市场预期中的很多不确定性，成为美股本轮冲高的重要推手。如今，美联储几乎亮出了全部底牌，我们需要进一步了解在这一手明牌中还会隐藏哪些暗语。

与过去两年相比，美联储今年推动货币政策回归正常化的意愿更加强烈，那些所谓的“鸽派”也有倒戈之嫌。在一贯支持加息并且喊出赶早不赶晚的“鹰派”当道之下，包括美联储主席耶伦在内的一众官员，近期释放出了明确的加息信号。按照他们的统一口径，未来数月的任何一次会议均可能再次加息。加息是美联储今年工作的主基调，也是大概率事件。

美联储22日发布的会议纪要明确指出，如果美国经济继续朝着充分就业和2%的通胀目标前进，或者劳动力市场和通胀表现好于预期，再次加息的时机可能很快到来。从耶伦上周在美国国会的证词中，华尔街也清晰地看到美联储今年是否加息的三个衡量标准，一是就业，二是通胀，三是特朗普政府的经济政策。相比之下，外部因素对美联储加息的制约正被弱化，像去年英国脱欧公投那样的“黑天鹅”事件今年恐难复发，美联储自然将更多注意力投放到国内经济运行当中。

从经济数据上看，美国就业和通胀两个领域依然向好，强化了美联储的加息信心。统计显示，今年1月份，美国消费价格指数（CPI）环比上升0.6%，核心通胀率同比涨幅为2.3%，商品零售总额环比增长0.4%，均好于市场预期。同时，数据显示美国就业市场呈现持续向好态势，自2010年2月以来，美国已经创造了1600万个就业岗位，并将失业率降至4.8%。正如美联储主席耶伦在美国国会作证时所言，美国经济正朝着充分就业和2%通胀目标的方向前进，美联储将在未来几次货币政策会议上讨论是否再次加息，而加息拖延太久是不明智的抉择。

从历史上看，确保就业与调控通胀，一直是美联储肩负的两大使命，而以耶伦为首的本届美联储，还要对特朗普政府的经济政策进行考量，以防财政政策与货币政策效力对冲，进而妨碍经济增长。一向言辞谨慎的耶伦在国会作证时避免直接评价特朗普的政策主张，但弦外之音华尔街已心领神会。耶伦说，美国财政政策的变化以及出台其他政策，肯定波及美国经济，但这些政策细节尚不明朗，目前还很难判断政策变化对经济带来的潜在影响。不少美联储官员也一直强调，财政政策应聚焦于推动美国生产力水平，才有助于美国经济长期增长和居民生活水平稳步提升。

有分析指出，美联储对特朗普政府的担心目前主要集中在两方面，一是可能出台大规模减税等刺激计划，既有可能增加美国公共债务负担，又有可能过快过早地推升通胀，打乱美联储的加息步调；二是限制移民的政策可能有损美国经济增长。耶伦在作证时就提到，移民有助于增加美国劳动力市场的供给，还可以对抗老龄化问题带来的劳动人口减少趋势，对美国经济的长期发展是有利而关键的。